AUZEF Finansal Yönetim Çıkmış Sorular

Finansal Yönetim dersi; firmanın amacını, paranın zaman değerini, tahvil ve hisse senedi değerlemesini, risk-getiri ilişkisini, sermaye maliyetini, yatırım projesi değerleme ölçütlerini, kaldıraç kavramlarını ve işletme sermayesi hesaplarını ele alır.

Finansın amacı ve piyasalar

• Çağdaş finansta yöneticilerin hedefi, ortakların servetini en üst düzeye çıkarmaktır.
• Vadesi bir yılın altındaki araçlar para piyasasında, bir yıldan uzun veya vadesiz olanlar sermaye piyasasında işlem görür.
• Kâr payı dağıtılıp dağıtılmayacağına Genel Kurul karar verir.
• Leasing, finansal kiralamanın diğer adıdır; uzun süreli kiralamalar (ör. uçak) finansal kiralamaya girer, faaliyet kiralaması kısa süreli ve bakımı kiraya verene aittir.
• Menkul kıymetlerin muhafazası finansal piyasaların görevleri arasında sayılmaz.

Paranın zaman değeri

• Nakit akımının değerini zaman ve risk belirler.
• Bileşik faizde gelecek değer, anaparanın (1+faiz) çarpanının vade kadar kuvvetiyle çarpılmasıyla bulunur.
• Bugünkü değer, gelecekteki tutarın aynı çarpana bölünmesiyle elde edilir.
• Kısa vadeli basit faizde tutar, faizin gün veya ay oranıyla küçültülerek hesaplanır.
• Sonsuz eşit ödemeli serinin bugünkü değeri, ödeme tutarının faiz oranına bölünmesidir.
• Reel faiz, nominal faizin enflasyondan arındırılmış halidir: (1+nominal)/(1+enflasyon) − 1.

Tahvil ve bono değerlemesi

• Tahvil, şirket veya hazinenin çıkardığı uzun vadeli borçlanma belgesidir; vade sonunda nominal değer (anapara) geri ödenir.
• Kupon faizi piyasa faizinden düşükse tahvil nominalin altında, eşitse nominale eşit işlem görür.
• Dönemlik kupon, yıllık kuponun ödeme sayısına bölünmesiyle bulunur.
• Faizi düşen piyasada firma, geri çağrılabilir tahvilini erkenden çağırıp ucuz borçlanabilir.
• Gelir tahvilinde faiz yalnızca firma kâr ettiğinde ödenir.
• Vadeye kadar verim (YTM), tahvili vadeye dek tutanın yıllık bileşik getirisidir.
• Borçlanma aracının getirisi faiz geliri ve/veya sermaye kazancından oluşur.

Hisse senedi değerlemesi

• Tasfiye değeri, varlıklar satılıp borçlar ödendikten sonra kalan tutarın hisse sayısına bölünmesidir.
• Büyümesiz modelde kâr payının sonsuza dek sabit kalacağı varsayılır.
• Gordon modelinde öz sermaye maliyeti, bir sonraki temettünün fiyata oranı ile büyüme oranının toplamıdır.
• F/K yönteminde hisse başına kâr, sektör F/K ortalamasıyla çarpılır.
• Hissede vade yoktur; tahvilde vardır.
• Temettü ödeme oranı dağıtılan net kâr yüzdesidir, kalanı alıkoyma oranıdır.

Risk ve getiri

• Portföy getirisi, varlık getirilerinin ağırlıklı ortalamasıdır.
• Çeşitlendirme sistematik olmayan riski azaltır, sistematik riski ortadan kaldırmaz.
• Finansal risk sistematik olmayan risktir; kredi riski borçlunun temerrüde düşme ihtimalidir.
• CAPM'de piyasa riskini beta ölçer; piyasanın betası 1, risksiz varlığınki 0'dır.
• Kovaryans iki varlığın getirilerinin birlikte hareket yönünü gösterir.
• Rasyonel yatırımcı aynı getiride düşük riski, aynı riskte yüksek getiriyi seçer.
• Risk, gerçekleşen getirinin beklenenden sapma ihtimalidir; riske maruz değer (VaR) belirli güven düzeyi ve sürede olası en yüksek kayıptır.

Sermaye maliyeti ve finansal yapı

• Sermaye maliyeti, yatırımda kullanılan fonların fırsat maliyeti ve ağırlıklı ortalama maliyettir.
• AOSM'de her kaynağın maliyeti ağırlığıyla çarpılıp toplanır; borç maliyeti vergi sonrası alınır.
• Vergi oranı artarsa borcun net maliyeti ve AOSM düşer.
• Dağıtılmayan kârın maliyeti, adi hisse maliyetinin stopaj düşülmüş halidir.
• Stoklar AOSM hesabında yer almaz.
• Finansal yapı, tüm finansman kaynaklarının bileşimidir; kaynaklar öz kaynak ve yabancı kaynak olarak ikiye ayrılır.

Yatırım projesi değerleme

• Net bugünkü değer girişlerin bugünkü değeri ile çıkışların bugünkü değeri farkıdır; parayla ifade edilir; pozitifse proje kabul edilir.
• İç verim oranı, net bugünkü değeri sıfır yapan iskonto oranıdır.
• Tam bağımlı proje, uygulanması için başka bir projenin varlığını gerektirir.
• Tamamen yeni ürün yatırımı belirsizlik nedeniyle en riskli yatırımdır.
• Terk etme opsiyonu kayıpları sınırlayarak riski azaltır.
• İNA yönteminde projeksiyon hazırlanır ve nakit akımları indirgenir; aktiften pasif düşmek bu yöntemin adımı değildir.

Tablolar, kaldıraç ve işletme sermayesi

• Stoklar bilançoda yer alır; gelir tablosunda bulunmaz, gelecek aylara ait gelirler de gelir tablosu kalemi değildir.
• Öz sermaye = toplam aktifler − toplam borç.
• Net işletme sermayesi = dönen varlıklar − kısa vadeli borçlar.
• Faaliyet kaldıracı = FVÖK değişimi / satış (üretim) değişimi.
• Finansal kaldıraç = net kâr değişimi / FVÖK değişimi; yabancı kaynak kullanımından doğar.
• Ortalama tahsil süresi = 365 / alacak devir hızı.
• Nakit dönüşüm süresi = stok süresi + alacak süresi − borç süresi.

Getiri

Yatırım dönemi sonunda ortaya çıkan parasal kâr veya zarar.

Nominal değer

İhraççının vadede geri ödemeyi taahhüt ettiği anapara tutarı.

Sistematik risk

Tüm piyasayı etkileyen, çeşitlendirmeyle yok edilemeyen risk; beta ile ölçülür.

Sistematik olmayan risk

Firma veya sektöre özgü, çeşitlendirmeyle azaltılabilen risk.

Net bugünkü değer

Nakit girişlerinin bugünkü değeri eksi nakit çıkışlarının bugünkü değeri.

İç verim oranı

Net bugünkü değeri sıfıra eşitleyen iskonto oranı.

AOSM

Borç ve öz sermaye maliyetlerinin ağırlıklı ortalaması.

Vadeye kadar verim

Tahvili vadeye dek elde tutanın yıllık bileşik getirisi.

Beta

Varlığın piyasa hareketlerine duyarlılığını gösteren sistematik risk katsayısı.

Net işletme sermayesi

Dönen varlıklarla kısa vadeli borçlar arasındaki fark.

Terk etme opsiyonu

Proje başarısız olursa yatırımı durdurup varlıkları satma hakkı.

Fırsat maliyeti

Fonun başka bir eşdeğer riskli yatırımda kazandıracağı getiriden vazgeçilmesi.

• Sistematik ve sistematik olmayan risk sık karıştırılır; çeşitlendirme yalnızca ikincisini azaltır.
• İç verim oranı yüzde, geri ödeme süresi zaman, net bugünkü değer para cinsinden ölçüttür.
• Tahvil sorularında önce kupon ile piyasa faizini karşılaştırın: kupon düşükse değer nominalin altında, eşitse nominale eşittir.
• Faaliyet kaldıracı satış değişimine, finansal kaldıraç FVÖK değişimine oranlanır; payda ve paydaları karıştırmamaya dikkat edin.
• Kısa vadeli bono hesaplarında kalan gün sayısını kullanın ve basit faizle bölün.